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正泰电器:收购老牌工控劲旅新华集团

  收购新华集团70%股权:公司今日公告拟以3.15亿元收购上海新华控制技术(集团)有限公司(“新华集团”)70%股权。新华集团截止2012年3月31日净资产为3.9亿,相当于收购价格为PB1.15倍。

  新华集团老牌工控劲旅:新华集团成立于1985年,是国内首家分散式控制系统(DCS)供货商,其产品曾在在火电机组DCS市场占有率超过50%,在行业内拥有良好的信誉。2005年3月,新华集团将从事电厂分散控制工程业务的新华控制工程有限公司控股权转让给美国通用电气公司。DEH、DCS卡件及EH 部套的生产仍保留在新华集团。由于与GE公司之间的约定,企业在5年内不得从事电厂分散控制工程业务。因此从2005年开始,新华集团主要从事环保、市政工程、石化、造纸、冶金、水泥、轨道交通等行业的自动化控制业务。由于从事新的领域,前期研发成本较高,加之与GE之间的纠纷导致企业近年来的经营业绩不佳。经和GE达成和解协议,从2010年10月开始新华集团可从事常规电厂的DEH、DCS等控制系统业务。自新华集团恢复电厂业务以来,预计企业该板块的业务将迅速增长。此外,新华还将大力发展天然气发电机组控制、城市管网控制、高压变频、轨道交通控制等工业自动控制业务。

  我们预测新华集团2012-2014年净利润为1500万,3500万,7000万元,按70%股权计算,对12-14年EPS贡献为0.01元,0.03元和0.04元,短期对EPS增厚贡献有限。但长远来看新华的成长空间还很大。

  虽然收购新华集团短期对公司净利润增厚有限,但此次收购标志着公司由低压电器往系统集成控制领域拓展的决心我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.05、1.35和1.80元,6个月目标价18元,“买入”评级。

  风险提示:经济增速持续放缓风险,收购公司管理融合风险。